避险情绪高涨，长夜浓邃的香港市场何处追光？

近年来，港股市场备受全球投资者关注，已经成为全球投资者配置资产的重要一环。

然而，香港市场自2月以来，开启了沉浮慢跌的节奏，美联储加息导致全球流动性紧缩，各类资产泡沫破裂，股债汇市价格普遍下跌。许多投资者被套路，持仓体验不佳，投资者对入市的意愿不强。据外媒报道，花旗私人银行调查显示，投资者最担心通胀、利率上升及中美紧张局势带来的不确定，因此，投资者上半年大量购买债券及私募股权投资，同时减持股票。

港股市场持续低迷给投资者带来了巨大的挑战，投资者如何才能在资产配置中获取更大的回报，能触及业绩优异且稳定的产品，以及优质的服务等。而投资者已然寻求到一些新型财富工具，尤其是以fcn及雪球为代表的衍生品，将逐渐成为投资者资产配置中不可或缺的重要组成部分。

其中，结构性产品作为一种在海外已经相当成熟的投资工具，在反复窄幅震荡下行香港市场表现出色，整体合规监管框架亦颇为完善。其采用全保证金经典结构，过去三年的平均年化收益率超过13%，在风险可控的水平下，为投资者争取最大收益。

不同的结构性工具适配不同的市场环境，投资者可根据自身的风险偏好，以及对于市场预期的衡量，选取最合适的品种。

以fcn为例，全称fixed coupon notes，也就是固息票据，在产品期限内，投资者将定期收到固定票息，等到期后，投资者可以取回本金和票息。因此fcn更适合相对保守型的股票投资者，它最大的优势在于不论市场涨跌或是震荡，该结构都会兑付约定的年化票息。

若投资者对于近期市场看涨的预期强烈，早利雪球或是更好选择。其主要在产品票息方面作出调整，通过降低后阶段的敲出票息，补贴前阶段的敲出票息，以帮助投资人获得更高的票息。因此，如果投资者认为产品有望提前发生敲出，则可以选择早利雪球，以获得更高的敲出票息。

此外，凤凰同样具有较佳防御属性，只要当月未发生敲入，则当月可领取票息，敲出则提前结束。因此，凤凰适合挂钩标的长期不会大跌，中长期上涨有望的行情。对于保守投资者而言，凤凰以及fcn这两种结构具有相对优势，防御性极强。

最后，若市场震荡上行，增强型雪球更为出色。其本质是将部分敲出票息让渡给挂钩指数的涨幅。投资者在敲出时，收获较小的固定敲出票息，以及一定比例的指数涨幅。非常适合看好指数的投资者，通过上涨参与度实现相较普通雪球更加进取的结构设计，但相比普通雪球票息率也会相对下降，更适合震荡上行行情。

综上所述， fcn在眼下弱势下行，底部韧性充足但缺乏上行动能的香港市场或更稳妥，因为无论标的资产表现如何，投资者总能获得固定票息。但购买雪球的投资者发生敲入下跌的情况下无法获得票息，导致面临亏损，而fcn一定可以拿到固定票息。

此外，fcn在亏损情景下，还能收获标的资产，可能未来某一天这个资产还能涨上去，那这个亏损也就被抹平了。

所以，从投资角度来看，fcn比雪球票据更适合相对保守型的股票投资者。在离岸市场，固定派息票据（"fcn"）仍然是最受私人银行高净值客户欢迎的收益增强型结构化产品。

对投资者而言，2023年着实是不平静的一年，全球通胀激增，央行凶猛加息，衰退阴影笼罩全球。一系列黑天鹅持续冲击市场，全球股债市值蒸发超过30万亿美元，也是2008年全球金融危机以来最惨烈的一年，股市可能面临宽幅震荡的局面。

因此fcn是相对较好的投资策略，防御性极强，尤其是对于高净值人群。在不确定的市场里，用多元化的投资获取相对确定的收益，这是很多投资者想要的理想状态。

作者简介：

麥光耀博士，中、港金融企业家，拥有逾20年金融业的经验，创立了多家财富管理、投资及保险公司，参与多家上市公司高管工作。近年专注于金融科技及人工智能领域，积极投资于跟初创及独角兽相关的企业。

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